周聪：恒富证券首席经济学家，马来西亚敦阿都拉萨大学金融管理专业硕士研究生导师，中央电视台财经评论员，《每日经济新闻》专家库专家。
对于近期全球股市剧烈调整，网上众说纷纭，有说伊朗又开始打仗了，有说美国要加息了，有说AI泡沫破灭了等等，但都是博眼球吸流量之辈，不能去听。
伊朗今年3月不是没打过仗，当时比现在激烈多了，除非特朗普放弃中期选举，所以现在的打，都是为了增加谈判桌上的筹码而已，本质上还是为了谈。如果不懂的，建议去看看朝鲜战争历史。
至于美国加息，就更加蹊跷了。沃什刚上任之际，高盛等一众华尔街金融机构，鼓吹美联储加息概率加大，导致美股从最高点开始调整。其实，都是障眼法而已。伊朗停战，油价下跌，美国输入型通货膨胀减缓，通胀数据肯定是下行趋势，7月14日公布的美国通胀数据急剧放缓就是最好的证明，那美联储何来加息一说呢？本质上，都是华尔街的机构，故意制造利空，吓唬散户卖出，完成洗盘而已。
还有说AI泡沫破灭的，更是想当然之滑稽。AI的浪潮才刚刚开始，这是改变人类未来的重大科技革命。AI不是本文重点，就不再赘述。
接下来，我站在A股的角度分析近期的下跌：截止2026年7月17日收盘，本月上证指数下跌8.07%，深证成指下跌15.42%，创业板指下跌21.05%，科创50下跌22.3%。
什么原因导致了A股快速下跌？真实的逻辑是：内因叠加外因。
内因1：A股估值太高，有多高，不止3层楼，而是世界第一高。
2026年7月1日，也就是这轮调整开始的最高点，上证指数动态PE17.13倍，深证成指动态PE38.2倍，创业板动态PE54.63，科创板动态PE117.2倍。
而同期，标普500市盈率32倍，恒生指数12.68倍，连最疯狂的韩国股市也才不到10倍。全世界主要股票市场，肉眼可见，科创板勇夺最高估值。
A股由于存在流动性溢价（钱多的慌），估值历来比国外股市高一些是常态化，但再高是否也有个天花板。那为什么我们A股尤其科创板估值是全世界最高？
首先，不是我们科技股的涨幅全世界最大，而是相关上市公司盈利能力太差，股价还没涨多少，估值泡沫就很大了。
其次，公募基金抱团，导致赛道太过拥挤！当年抱团茅台的也是那些公募，口口声声“核心资产”，结果呢？一路跌到现在，换汤不换药而已。公募不杀鸡儆猴，这股歪风邪气是改不了的。
内因2：宏观数据太差。
7月15日，国家统计局公布了宏观数据，2季度GDP增速同比只有4.3%。10点整公布，10点零1分，股市见当天最高点，谁说A股不反应基本面来着？
内因3：长鑫存储上市，抽血效应严重。
长鑫是科创板史上最大IPO，募集资金579亿，预计冻结资金1.7万亿，机构为了打新，只能抛售流动性最好的科技股来回笼资金。你说严重不严重？
并且长鑫上市的估值有很大争议性，我们暂且抛开“中国第一，世界第四”，“中国之光”这些光环，纯粹从数字的角度去分析。存储芯片是典型的周期性行业，在利润高峰期选择上市，从融资的角度来看，是非常完美的。长鑫存储发行定价8.66元/股，绝对值很低，就会给散户造成“价格便宜”的错觉。发行静态市盈率308倍，动态市盈率5.85倍，差距之大，如何精准定价？国际投行用市净率PB定价，但也比三星要高35%，客观来讲，长鑫相对于三星、SK海力士和美光科技，技术、市场、利润都有一定的差距，定价是够过高？各位自行判断。再考虑现在的新股，上市当天股价都会再翻个几倍，所以长鑫上市当天的股价恐怕即巅峰。
外因：韩国股灾，成了A 股被拖下水的直接原因。
这一次韩国KOSPI指数一个月时间，从最高点下跌了27%，今天跌熔断，明天涨熔断，让全世界都看得一愣一愣的。
三星和SK海力士才公布了超预期强劲的财报，所以这次下跌的锅不能由他们来背，不是他们俩的泡沫破灭，而是杠杆被引爆形成的连锁踩踏，其实关于踩踏还有个更直接的名字——股灾。
韩国股市，历来就是亚洲“赌性”最大的市场，全国5000万人口，就有1亿多的股票账户，今年政府又批准了单一挂钩三星和海力士的2倍杠杆ETF，更是火上浇油，结果全民加杠杆。
2015年，由于粗暴的手段引爆了杠杆，我们的“股灾”还历历在目。如今，韩国又重蹈覆辙，但更关键的是杠杆爆了，如何救市，我们当年是有一堆经验的，韩国连抄作业都懒得抄，甚至7月16日，韩国央行还如期加息，猪一样的队友。
最后说一下，未来A股如何走？我认为，下周就会迎来反弹，并且上证指数3732点有可能是强支撑位。
因为A股近期跌幅已经不小，估值过高的泡沫一定程度被挤出，长鑫存储打新冻结的天量资金也释放出来。并且7月17日出现放量下跌，说明恐慌盘继续被杀出，抄底资金也在加速进场，反弹可能呼之欲出。再加上盘中大跌时，国家队主仓的各大沪深300ETF，中证500ETF和中证1000ETF明显放量，说明国家队开始通过各大ETF买进护盘，释放了明显的维稳信号。
技术上，上证指数3732点，是2025年9月4日国家队出手护盘的关键点位，因为这也是过去10年大箱体的上沿，如果跌破，上证指数又将进入震荡区间，牛市将彻底变熊，所以下周一（7月20日）如果开盘继续下杀到该点位，国家队可能会再次强势出手， 先稳住信心，再让市场慢慢修复。
